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美对华金融战的情景分析、工具手段及应对

2019-07-09 点击:1083
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文恒达研究所任泽平罗志恒甘源和陈

施玲玲刘炜

指南

第二次世界大战后,美国取代英国成为世界霸权国家。为了保持其霸权地位并与前苏联,日本和日益崛起的欧洲一体化,它在贸易战,科技战争,金融战争,资源战争和地缘政治战争中积累了经验。中美贸易摩擦继续升级,逐步从贸易战和科技战逐渐转向金融大战。历史上发起的美国金融战争的主要方法是什么?目前中国的金融风险和弱点是什么?美国在哪些方面可以对中国发动金融攻击?我们如何回应?

总结

1.美国在历史上发起的金融战可归纳为三个主要层面:攻击金融体系,制裁金融实体,攻击金融工具(资产),包括九种主要手段。由于美国已经发展了金融基础设施,中介机构和强大的美元国际货币地位,一旦美国发动金融战争,目标国家和企业很难在短期内做出有效回应,其中大部分都是被金融部门打败了。

(1)金融体系:首先,美国迫使其他国家过度和迅速地开放金融市场,以金融自由化为契机,震撼其他国家的金融机构,另一方面,大量涌入外国资本。在泡沫破裂之前出售资产,助长了金融泡沫的形成和破裂,以及剪羊毛。美国曾经领导过“苏联500天”计划,导致前苏联的金融和经济崩溃。 20世纪80年代,美国也推动了日本金融资本市场的自由化,大量资金涌入市场以推高日本金融泡沫。

(2)金融实体:其次,利用SWIFT,CHIPS和Fedwire系统等发达的金融基础设施,美国对目标国家的金融机构,实体和个人实施金融制裁,切断清算,结算和支付渠道,冷冻他们。美国资产被迫支付巨额罚款。

第三,防止受制裁国家的公司前往美国融资,制裁目标国家的关键发展战略或经济生命线项目。

第四,标准普尔和穆迪评级公司的全球影响力将用于显着降低目标国家的主权和公司的信用评级,增加融资成本,甚至直接引发债务危机。 2018年,美国宣布对俄罗斯境内38家个人和公司实施制裁,冻结美国管辖范围内的所有资产。美国还对伊朗政府,企业等实施金融制裁,限制伊朗的对外金融交易,并进一步将限制扩大到涉及伊朗相关商品或服务交易的第三方国家实体或个人。 2012年,昆仑银行被美国政府批准为伊朗提供金融服务。它与美国金融体系的联系被切断,美元结算渠道被关闭,导致其外汇业务,汇款业务和融资业务失败。

(3)金融工具(资产):第五,汇率战是金融战的重要方式。美国通过识别“货币操纵者”和其他手段来收取反补贴税,要求目标国家大幅提高其汇率。

”,尤其是对目标国家货币的错误反应。

第七,当目标国家的经济薄弱或经济上受到制裁时,利用资本缩短并促使非美货币大幅贬值,资金纷纷逃离,引发金融市场动荡。 2014年,美国和欧洲共同批准俄罗斯,导致大量俄罗斯资金逃离,卢布大幅贬值。 2014年,卢布兑美元贬值56%。

第八,恶意卖空目标国家的股票和债券市场。

第九,美国利用其美元国际货币地位来实施货币过度发行和出口通胀。全球流动性导致新兴市场外债增加,金融市场普遍上涨,美元收紧以刺破金融泡沫,以及新兴市场债务危机爆发或货币崩溃。

目前中国经济和金融风险仍然很高。美国攻击中国薄弱环节的可能途径如下:

首先,中国的宏观杠杆和金融脆弱性很高,经济高度依赖金融房地产。在这种环境下,美国可能要求中国过度和迅速地推动金融自由化,尤其是短期资本项目的自由化。进入大市,影响资本市场,推动和刺破资产泡沫,并引发中国大规模的货币释放。我们必须警惕美国利用金融手段加速日本房地产泡沫的破灭,并在日本30年的中国经济衰退中引发类似事件。

其次,中国的金融机构竞争力不够。美国充分利用中国金融服务业的开放环境,震撼并收购中国的金融机构,逐步增强其在中国金融业的声音;充分利用宝商银行的舆论和期望。进一步引发信贷和流动性风险,暴露一系列中小银行风险,宣传中小银行坏账信息,引发银行业违背中国金融体系。

第三,美国直接制裁中国的金融机构,实体和个人,利用SWIFT和CHIPS系统切断交易,结算和支付渠道,并对冻结资产发出巨额罚款。

第四,美国可能会阻碍中资企业到美国筹集资金和做空运股以迫使中国股市退出市场。此举将影响全球投资者的风险偏好,增加中国新经济企业的投资风险和退出难度,增加中国新兴产业的股权融资难度。中国股票的退市将对中国公司的品牌形象产生负面影响,并阻碍中国公司在海外市场的扩张。

件,将中国确定为“汇率操纵国”,进一步提高惩罚性关税税率; 2)迫使人民币独立升值或与其他国家合作升值; 3)短期内人民币短线。作为一个自由市场,香港是中国金融业对外开放的窗口。香港或美国已经启动了反对中国汇率战的第一个战场。

第六,美国可能会降低中国的主权和企业信用评级,并大幅提高企业融资成本。美国或其强大的国际评级机构和会计师事务所正在缩短中国,降低中国的主权和企业信用评级,或恶意发布不合格的意见,缩短中国资产,大幅提高融资成本,导致债券销售推动债券市场危机。

第七,美国可能会继续监控市场情绪,并利用卖空工具恶意做空中国股市。

第八,中国金融监管在金融稳定和前瞻性方面需要进一步提升,美国可能通过衍生品等金融创新工具打击中国金融市场。

第九,虚拟货币时代资本外流的压力有所增加。美国可能支持比特币平台,以打击中国对资本流动的监管。监管之外的资本流动加剧了中国金融体系的脆弱性:1)大量资金被用于通过比特币实现资本流入和流出,这加剧了热钱的大规模和大规模上升,并且极有可能导致资产价格大幅波动。 2)比特币已经成为犯罪分子的洗钱工具。比特币可能成为药品交易的支付手段,它也可能成为腐败分子隐瞒财产的工具。

如果美国发动金融战争,那肯定会伤害双方,但我们在整体上并不占优势。我们必须清楚地了解这一点,提前做好准备,生出悲伤,平安地死去。金融安全与国家安全有关。必须将金融战争提升到国家安全战略层面,抓住系统性金融危机的底线。我们可以采取“防御与反措施,改革与坚持并行”的战略。

首先,就金融体系而言,短期内可以加强跨境资本管理。从长远来看,我们必须坚持金融体系和资本账户的国际化和市场化,但必须坚持循序渐进,有节奏的开放和推广。资本项目是自由化的,主动权在我身上,节奏和秩序在我缺席的情况下。

第二,在金融实体方面,必须提高中国金融机构的竞争力,加强公司治理,推动国有企业改革。

第三,美国对中国公司和金融机构的制裁可能适得其反。首先,可以冻结美国公司在中国的资产,并进行深入的国家安全审查。其次,美国公司禁止从事威胁中国国家安全的相关业务活动,禁止企业和个人购买美国公司认可的服务,产品和技术。第三,审查和制裁中国金融机构参与金融战争。与美国2012年对昆仑银行的制裁一样,中国可以对抗美国在华银行,限制美国金融机构在中国的贸易融资,限制交易行为,并要求对美国金融机构的交易行为进行特别预先批准。

第四,就汇率而言,后者不能被迫升值,甚至不能积极贬值,但整体稳定是主要的;如果美国确定中国对汇率操纵国征收惩罚性关税,我们将同时提高关税;加快人民币国际化进程。美元化,扩大人民币结算。

第五,就金融资产而言,中国可以出售一些美国债务并打入美国股市。

六,在金融监管方面,我们将提高监管能力,加强内部监管,改革监管体制,解决金融业特别是资本市场非法活动成本过低的问题,建立强势多层次的资本市场。

第七,从根本上依靠改革开放,大规模减税,行业监管自由化,竞争中立,振兴地方政府和企业家,调动他们的积极性。

演变成第二次世界大战,全球贸易战发挥了非常可耻的作用。我们相信,只有对最坏情况作出全面估计才能避免进入深渊。做最坏的事情,并努力做到最好。

客观地说,中国和美国有广泛的共识,可以实现双赢。前提是双方必须正视现实问题,张开双臂互相拥抱,提出能够彰显人类智慧的解决方案。中国在改革开放领域还有很多功课要做,如开放汽车和金融业,保护知识产权,保护环境,降低关税和非关税壁垒,促进国有企业改革以实现竞争中立,扩大国内消费,以平衡中美之间的贸易不平衡。与此同时,美国正在培训过度消费,美元的任意性,改善收入分配,以及为全球化抛弃的人提供再就业培训。我们深刻认识到全球化带来的收入分配问题是贸易保护主义和民粹主义的土壤。特朗普的最大支持来自Rust State的边缘化人口。美国即将迎来该国历史上最长的经济扩张时期,比1991 - 2001年更长,但收入和财富的两极分化以及社会阶层运动的放缓确实引起了美国人民的不满。美国政客不应该欺骗公众,出口自己的问题和社会阶层的眼泪。这无助于解决问题。这要求双方保持克制,相互信任,接触和共同努力。这是全世界人类的福音。

风险提示:中美贸易摩擦升级,改革开放不及预期等。

文本

1美国在历史上发动金融战争的手段

自第二次世界大战后美国以美元为核心建立布雷顿森林体系以来,建立以美元为基础的国际贸易体系已在金融部门建立了绝对的主导地位,如国际储备货币,支付工具和清算方法。尽管布雷顿森林体系崩溃,但由美国领导的世界银行(WB),世界贸易组织(WTO)和国际货币基金组织(IMF)使全球经济和贸易体系迅速发展。进一步建立美国金融霸权地位使其能够利用各种金融手段压制非美国家庭,企业和个人。手段主要分为三个层次。一个是攻击金融体系和政策,并迫使非美国人过快。太过热切和完全放开金融市场,以金融自由化为契机,影响其他国家的资本市场和金融机构;二是制裁金融实体,采用各种手段对金融机构,单位和个人实施金融制裁;攻击金融工具(资产),包括汇率,股票,债券市场等。

1.1对金融系统和政策的攻击

美国迫使其他国家的财政过快,过于紧迫,完全开放。开放国家“监管”的开放过快开放,不仅引发了开放国家金融机构的激烈竞争,而且在泡沫破灭之前大量涌入外资和出售资产。金融泡沫的形成和崩溃。由于美国拥有发达的金融市场,综合金融工具和一流的金融机构,因此在金融领域具有优势。因此,美国促进了其他国家快速,快速的金融开放,从而在此过程中获得了大量的利润和认真。打击开放国家的金融市场。从历史上看,美国曾经统治过“500天苏联”计划,导致前苏联的金融和经济崩溃。 20世纪80年代,美国也促进了日本金融资本市场的自由化,大量资金涌入市场推高了日本的金融泡沫。此外,金融市场准入的开放使美国的银行,经纪公司和其他金融机构大举进入开放的国家市场。开放国家的金融机构面临激烈的竞争,金融服务业由美国主导。

在20世纪80年代,美国领导促进日本加速金融自由化,包括利率自由化,资本交换自由化和放宽市场准入。 1984年5月,日本和美国发表《美元日元委员会最终报告书》,美国主要实现了四个方面的利益诉求:(1)日本的金融资本市场自由化,包括利率市场化和日元贷款自由化,大量新的金融衍生品出现。 (2)放宽市场准入,确保外国金融机构自由进入日本金融资本市场。外国证券公司可以申请加入东京股市,并向外国银行开放日本信托业。 (3)撤出日元汇率控制,创建免费的海外日元交易市场,扩大欧元市场离岸市场。 (4)实现日本金融和资本市场的自由化,消除对日本的外国投资壁垒。

以1985年为界,金融开放使海外资本迅速进入日本市场。金融资产和房地产泡沫迅速积累。与此同时,日本的海外并购活动激增,海外收购也被收购。随着1985年日本金融自由化逐步落地,日本的外国直接投资迅速增长。 1986年,日本的外商直接投资总额为3,196,达到223亿美元,比1985年增长82.7%。其中,房地产市场的外商直接投资比例增加,占17.9%,比1985年增加8个百分点。日本房地产价格自1986年以来迅速上涨,房地产泡沫迅速积累,最终在1991年破灭。日本股市也是如此。外资涌入后,股价稳中有升,但随着日本银行持续加息和外资撤离,股市泡沫在1989年底迅速破灭,日本已陷入“迷失” 20年”。

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1.2制裁金融主体

美国利用其受控制的全球跨境支付系统SWIFT,CHIPS和Fedwire,对金融机构,实体和个人实施金融制裁,切断清算,结算和支付渠道,冻结其在美联航的资产。状态。全球银行间金融通信协会(SWIFT),纽约清算所银行间支付系统(CHIPS)以及负责国内支付和结算的美联储通信系统(Fedwire)构成了实施金融制裁的基础在美国。其中,SWIFT运营着世界级的金融消息交换网络,而不是支付交易系统。目前,全球大多数银行和其他金融机构与同行交换财务信息以完成金融交易。 SWIFT系统由全球约2,400家银行所有,为全球11,000多家银行和金融机构提供服务。总部位于比利时布鲁塞尔。虽然SWIFT系统声称是中立的,但该系统的董事会成员来自美国银行机构的高管,美国联邦法律允许美国政府对全球的银行和监管机构实施制裁。 CHIPS和Fedwire是美国的两个核心支付交易系统。前者主导跨国美元交易,后者主要负责国内美元结算。目前,CHIPS已发展成为由12家成员组成的银行,14家大型国际清算支付网络,包括清算银行和众多非参与清算银行,这些银行承担全球95%以上的世界银行支付清算费用。和超过90%的外汇。交易清算。目前,国家和地区的交易系统与CHIPS平行,欧洲的TARGET(泛欧实时全自动清算系统),英国的CHAPS(伦敦银行自动清算支付系统),中国的CNAPS(中国的现代支付系统)都可以清算以当地货币或多边货币计算,但各国的交易系统仍依赖SWIFT进行信息转换。一旦金融机构被CHIPS切断,它就无法开展跨境美元业务。一旦SWIFT切断了信息转换渠道,它不仅无法跨境美元跨境清算,而且人民币,日元和欧元业务也无法实施。 2001年“911”事件爆发后,美国颁布了《国际紧急经济权利法案》(IEEPA)并启动了“恐怖主义融资跟踪项目”(TFTP),授权财政部外国资产管制办公室(OFAC)从SWIFT转移到恐怖组织。从金融交易和资金流通信息来看,美国掌握了SWIFT系统中的大部分转账交易信息,可以根据SWIFT信息跟踪涉及美元的交易信息,并切断涉及美国的金融交易。美元通过CHIPS和Fedwire。

美国一再对个人,企业,金融机构和政府实施金融制裁。主要手段包括限制涉及朝鲜,俄罗斯,伊朗,中国等国家或企业的交易,罚款和冻结资产,破坏商业银行的正常外币结算。它甚至引发了银行挤兑和经济衰退。相关的美国法律规定,它有权将仅适用于国内实体和个人的国内法扩展到外国行为者及其经济活动,即所谓的“长臂管辖权”。通过刑事或民事诉讼,罚款,美国融资限制,禁止美国政府合同,市场,产品和技术,美国可以限制全球金融机构和受制裁方进行金融交易或向美联航提供金融服务。状态。服务。

具体而言,2005年9月,美国财政部指控中国银行协助朝鲜客户洗钱,协助伪钞流通以及其他支持恐怖主义的活动。它暗示美国公司与银行断绝关系,银行也有银行挤兑。在短短的两天里,它被3亿澳门元带走,占惠业业总存款的十分之一。 2012年,美国切断了SWIFT与伊朗金融体系之间的信息转换渠道,伊朗经济陷入衰退。伊朗银行无法与其他国家的银行结算货币,伊朗不得不通过易货交易完成交易。在切断SWIFT渠道后,伊朗的对外贸易陷入衰退,进出口规模急剧下降,缺乏进口材料导致恶性通货膨胀。 2012年7月,中国昆仑银行被美国批准与伊朗一些受制裁的银行打交道。昆仑银行的外汇业务,汇款业务和融资业务无法正常运作,甚至无法进行大额交易和频繁付款。 2018年4月,美国宣布对俄罗斯38家个人和公司实施制裁,冻结美国管辖范围内的所有资产。

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美国还通过禁止或限制受制裁的公司进入美国市场来打击受制裁的公司。美国拥有高度发达的资本市场,吸引了大量公司为美国提供资金,而受美国制裁的国家和公司将很难在美国获得融资。具体而言,2014年,美国发布了对国防,金融和能源产业的中长期融资禁令,理由是俄罗斯摧毁了乌克兰东部的稳定。俄罗斯最大的银行也被列入制裁名单。美国宣布的主要制裁包括:禁止美国公民或公司与受制裁的俄罗斯实体进行交易,以获得超过30天的债务,并禁止买卖六家银行,包括俄罗斯储蓄银行,莫斯科银行和俄罗斯农业银行,债券期限超过30天。由于美国禁止俄罗斯金融和能源行业的公司在其市场融资,欧盟和美国共同实施制裁,结果在国际融资渠道中严重扰乱俄罗斯相关公司。 2014年底,俄罗斯财政部长席隆诺夫表示,由于西方的制裁,俄罗斯损失了大约400亿美元。

制裁目标国家重点发展战略或经济命脉项目。由于美国金融制裁的精确打击,美国也可以通过切断具体的项目交易和融资来实施金融制裁。 2018年8月,参议员林汉姆格雷厄姆和其他参议员向国会提交了一项针对俄罗斯的制裁法案。该法案也被称为“来自地狱的制裁”,其主要内容包括俄罗斯在俄罗斯境外的国营。能源项目受到制裁。例如,该提案指出,俄罗斯的国有或半国家实体需要在俄罗斯进行价值超过2.5亿美元的外国投资项目。与此同时,该提案还指出,应该出售,出租或提供俄罗斯原油开发项目的制裁。参与商品,服务,技术,融资或支持,市值超过100万美元(或每年超过500万美元)。

1.3对金融资产的攻击(工具)

美国利用其美元国际货币地位来实施货币供应过剩和出口通胀。全球流动性导致新兴市场的外债增加,金融市场普遍增加。美元收紧金融泡沫,引发新兴市场危机并剪羊毛。随着美元在全球贸易活动和金融活动中日益占据主导地位,美国货币政策的复苏导致全球资本流动和贸易活动的扩大。总之,美联储通过货币超卖,市场风险偏好上升,资本流出美国国内市场以及大量过剩的流动资金流入新兴市场或其他具有较高预期回报的非美国房屋,股票向世界出口通胀, 件下,全球流动性紧张,市场风险厌恶情绪上升,资金流出非美国国家,非美元货币贬值的压力正在增加。如果世界上一些地区已经积累了大量的资产泡沫或债务风险,这些流动性和利率很敏感,那么各个国家的股票市场都呈下降趋势,这些风险很容易出现问题,例如1982年的拉丁美洲债务危机和1997年的东南亚金融危机。

利用国际评级机构“避开周期”唱响相关国家和企业,通过降低信用评级,传达恐慌情绪,影响相关企业海外债券发行,外资和金融市场,提高融资成本。由于美国代表的穆迪和标准普尔等信用评级公司对国际债券市场的影响力较大,美国可以通过降低信用评级来传播恐慌,在金融时刻唱响相关国家和企业情况比较紧张。它已经击中了目标国家的企业融资和资本市场。具体而言,评级机构未能对1998年和2008年两次重大金融危机中的危机发出警告。相反,他们继续降级以便在危机发生时保持声誉,人为制造恐慌,加剧市场低迷和危机蔓延。 1997年12月22日,穆迪降低了泰国,印度尼西亚,马来西亚和韩国的外汇债券和银行存款的信用评级,东南亚和韩国股市暴跌。从1998年7月到9月,评级公司发布了60-70的降级,“观察”或“负面”公告前后,导致10多个区域股市波动。 2002年,国际货币基金组织在工作文件中指出,相关评级机构应对危机承担一定的责任,因为它“已经慢慢降低了评级,导致情况恶化”。

在国家层面,美国对非美元汇率升值施加压力,当金融市场动荡时,汇率在资本水平上做空,导致非美元汇率急剧贬值,引发金融市场动荡。当目标国家的经济稳定时,美国通过抑制非美国货币的升值实现了减缓非美国家庭出口的目标。 1985年9月,美国迫使日本签署《广场协议》并宣布联合干预汇率市场以结束美元的高汇率。从那时起,日元迅速升值。在签署协议之前,美元兑日元的汇率为1美元兑换239日元。到1986年底,1美元的折旧为159日元,美元在一年内贬值超过30%。日元的大幅升值引起了日本各界的强烈不满。一些出口公司的利润受到影响,以日元计价的出口增长率下降。当目标国家的经济薄弱或经济上受到制裁时,美国资本利用这个机会做空非美元货币,促使非美元货币大幅贬值,资金逃离和逃离,引发金融市场动荡。例如,2014年,美国和欧洲共同批准俄罗斯,导致大量俄罗斯资金逃离,卢布大幅贬值。 2014年,卢布兑美元贬值56%。欧洲中央银行在2014年5月表示,自2013年底乌克兰危机爆发以来,俄罗斯实际资本外流估计已达到2220亿美元,是俄罗斯自身承认的四倍。

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利用资本恶意囤积股票和债券市场会影响居民的财富和企业融资。 2015年,Citadel是全球最大的对冲基金管理公司之一,在中国以“司徒”的名义在中国设立了一家贸易子公司,并通过一些国内经纪公司开设了证券借贷业务。然后,当股票价格高时,公司借入经纪人的股票来锁定卖出价格,然后在股票价格下跌时买入相同数量的股票。据新华网报道,2015年1月至7月,公司总营业额为1665.72亿元,日均成交额为11.66亿元。平均每日交易频率约为三倍,单笔交易规模未超过信用额度。这种恶意卖空最终起到推动2015年中国股市持续低迷,严重损害投资者利益的作用,从而使居民的财富大幅缩水。

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2中国潜在的金融风险以及美国对中国发动金融战争的可能途径

2.1中国的宏观杠杆和金融脆弱性很高。在这种环境下,美国可能要求中国过快,过快地推动金融自由化,影响资本市场,推动和冲击泡沫。

目前,中国的宏观杠杆率较高,其中地方政府隐性债务和国有企业债务较高,经济对金融房地产的依赖性较强,金融脆弱性较强。在这方面,美国可能要求中国在短期内迅速开放金融市场,特别是短期资本项目的自由化,这将导致资本流入和流出,进一步推高和刺激资产泡沫。一旦房地产泡沫破灭,它将对银行和居民产生巨大的负面影响。它必须警惕美国历史上利用金融手段来加速日本房地产泡沫破灭并带来日本30年的经济衰退。

首先,中国目前的宏观杠杆比率相对较高,逐渐开始干扰经济的正常运行,增加了宏观调控的难度。 2019年第一季度,中国非金融业总杠杆率为248.8%,比2018年末增加5.1个百分点。涨幅较大。过度宏观杠杆的负面影响是显着的。首先,它干扰了正常的经济运行,经济复苏乏力。它增加了宏观调控的难度,削弱了政策的效果。此外,中国居民部门的杠杆率很高。 2008年国际金融危机后,居民部门经历了三轮快速杠杆。杠杆水平迅速从新兴市场经济体转移到发达经济体,安全空间迅速消耗。家庭杠杆率的过度上升将导致诸如银行资产恶化,金融风险积累和家庭消费增长抑制等不利影响。其次,虽然世界政府债务率很低,但地方政府的无形债务却很高。根据财政部的披露数据,截至2018年底,全国地方政府债务存量为18.39万亿,债务比率为39%,低于同期美国和日本。然而,据估计,中国地方政府的无形债务约为30-50万亿。第三,中国的金融和房地产业占GDP的比重很高,金融脆弱性很强。截至2018年底,金融业占GDP的7.7%,房地产业占GDP的6.6%。二者的总和接近20世纪80年代后期的日本水平。巨额债务由房地产担保。一旦供需不匹配或价格大幅波动,很可能引发信贷危机,而信贷危机又将成为系统性风险并增加金融体系的脆弱性。

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2.2中国的金融机构竞争力不够。美国充分利用中国金融服务业的开放环境,震撼并收购中国的金融机构,充分利用承包商的活动,在舆论和期待中攻击中国的金融体系,暴露中小企业的风险银行。

中国金融机构缺乏竞争力主要体现在以下几个方面:一是金融机构海外收入比重低,国际竞争力不强。以银行业为例。根据英国《银行家》杂志发布的“2018年全球银行业1000强”排行榜,工商银行,中国建设银行,中国银行和农业银行均跻身前四,但四大银行的海外收入占比与全球跨国银行一样,中国建设银行和交通银行的海外收入仅为3%和5%。目前,招商银行最大的股份银行,海外收入的比例,低至2%,而全球斯坦利和其他全球跨境银行的海外收入占10%以上,其中高盛集团而汇丰控股则高达39%和68%。长期以来,中国的金融服务业一直依赖获取垄断来赚取高额利润和缺乏全球竞争力。其次,中国的金融产品是有限的,资产和负债的到期日增加了商业银行的风险。根据广发银行发布的《2018中国城市家庭财富健康报告》,中国城市家庭银行存款和理财产品占总数的56.3%,存款和理财资金是短期的,商业银行缺乏长期稳定的资金来源,资产和负债期限错配加剧了商业银行。流动风险。第三,银行的风险定价能力不足。贷款主要集中在地方融资平台,国有企业和房地产行业。随着经济下滑,中小银行的不良率大幅上升。银行的风险识别能力较弱,贷款利率定价能力不足。因此,银行必须要求企业使用土地和厂房等固定资产作为抵押,或要求政府提供无形担保。大量贷款流向房地产业,“两高一亏”国有企业和地方融资平台,资产面风险不足,不良贷款率继续上升。截至2019年3月底,中国农村商业银行不良贷款率超过4%,城镇商业银行不良贷款率也接近2%。

自2018年以来,中国债券市场的违约率显着上升。最近,中国银行被接管,银行业违约,引发了银行间市场和非银行市场的流动性风险,导致市场担忧金融体系的信用风险。首先,债券违约频繁发生,导致市场风险偏好下降。 2018年共发生125宗债券违约事件,违约金额为1209.57亿元。数量和规模超过了2015-2017年违约债券的总和。在2019年上半年,有74起违约事件,超过了2018年的一半。其次,近期中国银行收缩,银行业金融机构突破了短期,短期流动性收缩,长期信贷风险引起市场担忧,市场风险偏好进一步降低。目前,中国仍有大量中小银行业务风格较为激进,定位不明确,经营理念,战略规划和科技实力薄弱,构成中国金融业的潜在风险。系统。截至2018年底,中国城市商业银行,农村商业银行和其他农村金融机构分别达到134,1427和2473。在城市商业银行中,宝商银行的资产规模位居前列。虽然宝商银行的情况属实,但并不排除其他中小银行也存在同样的信用问题。公司治理,盈利能力,资产质量和资本充足率等问题将逐渐暴露出来。一旦其他中小银行继续爆炸,它们将会导致金融市场的大规模信贷事件爆发并形成系统性风险。

在中国金融服务业全面开放的背景下,美国可能会影响和收购中国的金融机构,并逐步增加其在中国金融服务业的发言权。一些中小型机构将被挤出市场。与此同时,目前银行业刚刚破产,宝商银行事件暴露了中小银行的风险点。美国可以利用舆论宣传进一步引发信贷和流动性风险,宣传中小银行坏账信息,促使银行业逆势而上。中国的金融体系。中小型银行可以通过银行间市场的资本借贷和社交媒体的情感传染传递给整个银行业。此外,美国还可能在香港市场传播危机信息,银行的流失风险通过离岸市场传递到国内金融系统。

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2.3美国直接制裁中国金融机构,实体和个人,利用SWIFT系统切断交易,结算和支付渠道,并发放大额罚款冻结资产

美国可能利用其发达的金融基础设施对中国实体和个人实施金融制裁。美国可能会利用长臂管辖权来制裁中国公司,包括罚款和上游产品禁令。根据英国《经济学人》数据,2009 - 2015年美国对外国公司的罚款总额为1610亿美元。长臂监管将阻碍中国企业融入全球产业链,企业风险将会增加。经营和回报的不确定性将使新兴产业更难从风险投资基金和股权投资基金筹集资金。 6月24日,《华盛顿邮报》报道称,三家大型中资银行因违反朝鲜制裁调查而拒绝执行美国法院的传票,并将面临被美元清算渠道切断的风险。

2.4美国可能会阻碍中资企业到美国筹集资金和做空运股以迫使中国股市退出市场

首先,美国可能会直接禁止中国股票在美国上市。第二是通过发布卖空报告和资本运作来做空中股票。美国可能会鼓励甚至指示第三方金融机构恶意进行空运,引发海外投资者质疑中国公司的信息披露和财务报告质量,增加上市融资难度。第三是迫使中国股市退出市场。这将吓跑全球投资者,增加投资风险,退出中国新经济企业的难度,增加中国新兴产业的股权融资难度。中国股票的退市将对中国公司的品牌形象产生负面影响,并阻碍中国公司在海外市场的扩张。

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2.5美国可能发起货币战争:将中国确定为“汇率操纵国”并实施处罚;迫使人民币单独升值或与其他国家合作升值;短期短期人民币

,20世纪80年代的美日贸易战;第三是美国贸易逆差短期改善,长期改善,非美国人通过稳定的货币政策和供给侧改革实现经济可持续发展,是20世纪80年代汇率战的优点。

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件,将中国确定为“汇率操纵国”,然后提高中国的门槛,同时进一步征收惩罚性关税。 2)通过美元的霸权,美国可能会迫使人民币单独或与其盟国一起大幅升值,以影响中国的出口贸易,并在邻国的基础上实施竞争性措施。 3)美国可能通过资金的快速和快速退出来迅速短期资金,影响市场信心并加剧资本外逃。

作为一个自由市场,香港是中国金融业对外开放的窗口。香港或美国已经启动了反对中国汇率战的第一个战场。从历史上看,美国一再在香港发起大规模的汇率战。 1997年的亚洲金融危机和2018年的港元防御战是美国引发汇率战争的典型事件。首先,香港是中国大陆的自由市场和金融窗口。香港自己的房地产和股票市场泡沫,风险很高。一旦房地产市场或股市刺破泡沫,它将对内地房地产市场和股市产生更大的影响。港元有一个联系汇率制度,并与美元挂钩。一旦美国引发金融战争,港元首当其冲,随后的资本外逃和港元大幅贬值构成重大风险。第三,香港是人民币最大的离岸市场。这是央行调控离岸市场人民币汇率的主要做法。央行可以在香港发行央行票据,以收紧离岸市场的流动性,稳定市场预期,并支持人民币汇率的回升。因此,香港对人民币汇率至关重要。因此,香港很有可能成为中美金融战争和汇率战争的第一战场。一旦港元大幅贬值,或直接刺破房地产泡沫和股市泡沫,可能会点燃中国大陆的金融风险。

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2.6美国可能会降低中国的主权和企业信用评级,并大幅提高企业融资成本

中国的本地评级机构和会计师事务所的全球声音不足。标准普尔,穆迪和惠誉的全球市场份额超过90%,中美评级机构之间的差距很大。其中,标准普尔和穆迪的两家美国公司占总数的近80%。从欧洲市场来看,2018年标准普尔和穆迪的市场份额分别为42.26%和32.04%。穆迪,标准普尔和惠誉分别有1921名,1,430名和1,516名分析师,根据中国证券业协会的披露信息,中国11家主要评级机构的评级人员仅为1,230名。

美国或其强大的国际评级机构和会计师事务所正在缩短中国,降低中国的主权和企业信用评级,或恶意发布不合格的意见,缩短中国资产,大幅提高融资成本,导致债券销售推动债券市场危机。 2017年,穆迪27年来首次下调中国主权信用评级,使中国吸引外资进入国内金融市场变得更加困难和复杂。在国际评级机构中,标准普尔,穆迪和四大会计师事务所安永会计师事务所都是美国公司。美国政府或国际评级机构已降低中国政府和企业信用评级,或指示会计师事务所发布预订并发表意见。这将导致投资者恐慌,信贷风险将增加中国公司海外融资成本,诱使中国公司违约海外债务,进一步导致中国公司集体出售。资本市场践踏将引发中国的系统性金融风险。

2.7美国可能会继续监控市场情绪,并利用卖空工具恶意卖空中国股市

与2015年中国股市异常波动相比,目前中国股市风险相对较低。但是,中国股市投资者的结构是不合理的。 “牧群效应”导致了对风的追求。股市受事件波动的影响很大,很容易上涨和下跌。为了加强对股票市场对实体经济的支持,保证融资,投资和财富管理。该功能已经发挥,仍然需要防范股市风险。中国股市的投资者结构不合理,个人投资者占82%,“羊群效应”显着。美国可能会利用耸人听闻的监管和卖空工具,以低资金刺激股市,缩短中国股市。从历史上看,2015年,上海和深圳证券交易所披露,一些国际避险巨头联合卖空A股,导致上证指数暴跌,中国两个城市下跌。在目前的背景下,美国可能通过耸人听闻的监管或直接的卖空工具,缩短中国股市,引起中国股市的大幅波动。

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2.8中国金融稳定和前瞻性金融监管需要进一步改善,美国可能通过金融创新工具如衍生品打击中国金融市场

中国的金融监管体制存在以下缺点:第一,中国的金融监管更侧重于“反经济周期”。前瞻性和金融稳定性的角色需要改善金融监管,并在一定程度上落后于金融创新和金融形势的变化。二,缺乏整体金融监管,引入片面监管要求后,信贷通过其他渠道实现“按葫芦和舀”,导致信贷通过多种渠道实现,再投资过剩能力,国有企业,房地产等行业。第三,产业发展的压力正在制约金融监管,监管政策的实施还没有到位或“一刀切”。第四,非法和非法活动的成本太低。近年来,一些机构的信息披露并不属实。操纵资产质量分类,甚至虚假账户,削弱了金融业应有的信誉。违反法律法规的成本太低。第五,金融自由化进程加快,缩小了银行与非银行金融机构之间的差距。金融体系已经容易受到单一金融管理漏洞的影响,这加剧了金融业的风险和脆弱性。

针对金融监管问题,美国可能会通过衍生品等金融创新工具恶意破坏中国的金融市场。在美国和欧洲金融衍生品市场发展的历史中,出现了监管混乱和风险爆发的案例。美国次贷危机的爆发是由衍生品市场风险引起的。金融战争的工具主要是金融衍生工具。美国金融衍生品市场成熟,中国金融衍生品市场刚刚起步,监管尚未健全。很容易成为美国发动金融罢工的关键点。美国可以通过杠杆放大,操纵衍生品市场,从而将其传递到整个金融体系,从而增加中国金融市场的风险。

2.9虚拟货币时代资本外流的压力有所增加,美国可能支持比特币平台打击中国对资本流动的监管

比特币和天秤座等虚拟货币的出现,以及委内瑞拉等小国的法定货币已被虚拟货币所取代。虽然目前比特币的总市值很小,但交易量相对活跃。其日交易量超过220亿美元,每日成交率超过10%。循环速度快,可满足“变相交换”的需求。目前,一些小国的法定货币被比特币取代。例如,在委内瑞拉,由于恶性通货膨胀和严格的外汇管制,人们很难获得以美元计价的资产。因此,当地居民经常用钱来存储比特币。随着Facebook发布稳定货币Libra,宣布了一个区块链平台,为全球数十亿人提供简单的无边界数字加密货币和金融基础设施服务,虚拟货币影响力进一步增强。

比特币可以很容易地纳入中央银行的监管,而无需中介,点对点交易,互联网访问和匿名。比特币可能成为美国打击中国资本管制的重要工具。使用比特币,无法通过正常渠道流出的大量资金可以通过线上和线下流出国外。在线交易所是指通过国内交易购买比特币,然后出售到国外平台获取美元;其次,线下交换是指比特币持有者记住32位密码字符出去购买比特币。因此,美国可以通过合法化比特币来支持全球比特币交易平台,甚至允许在线平台使用比特币作为交易媒介来增强比特币的全球影响力并增强公众对比特币的信任。在比特币的帮助下进行了边缘资本化和资金流出,这加剧了热钱的大规模和大规模上涨,导致中国资产价格大幅波动。此外,比特币可以成为犯罪分子,腐败分子转移和隐藏财产的工具。

天秤座虚拟货币的发行可能进一步扩大美元的国际货币影响力。 6月18日下午,Facebook正式发布了天秤座。其最大的特点是稳定货币并锚定一篮子主流(美元,日元,欧元和英镑)货币,这解决了比特币波动性很大且难以充当一般角色扮演角色的问题。交易媒体。困境。 Libra主要针对转移,支付和汇款市场,可以在Facebook生态系统和Uber和Spotify等现实场景中分发。随着天秤座的全球推广,美元的国际货币地位将进一步提升。

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3我们的回应:防御和反措施是平行的,改革和遵守同样重要

面对美国发起的金融战争,我们并不占优势。我们必须清楚地了解这一点,提前做好准备,生出悲伤,为幸福而死。金融安全涉及国家安全。要把金融战争提升到国家安全战略层面,维护系统性金融危机的底线,实现平行防御和对策,强调改革和坚持。

首先,就金融体系而言,短期内可以加强跨境资本管理。从长远来看,我们必须坚持金融体系和资本账户的国际化和市场化,但我们必须坚持循序渐进,有节奏的开放和主动性。权利在我身上,节奏,秩序在我的美丽。

从短期来看,可以加强跨境资本管理,以避免美元对汇率和资本市场的扰动。从长远来看,我们应该坚持国际化和市场化的方向。我们必须防止资本账户等一些领域的开放。相关的支持机制没有跟上过度自由化对金融市场的负面影响。开放的节奏和顺序应基于国内需求,不应基于美国的要求。

第二,在金融实体方面,必须提高中国金融机构的竞争力,加强公司治理,推动国有企业改革。

金融业的本质是竞争激烈的服务业。只有通过对外开放和加强行业内的竞争,才能更好地提高我们的竞争力。只有开放才能使国内金融机构向在行业中具有竞争力并符合国际领先标准的金融机构学习。在开放的过程中,我们必须遵循三个原则:第一,国民待遇原则和入学前的否定名单;第二,金融业的开放将配合汇率形成机制和资本项目可兑换过程的改革;在开放的同时,我们必须注意防范金融风险,我们必须将金融监管能力与金融开放相匹配。

第三,美国对中国公司和金融机构的制裁可能适得其反。

首先,可以冻结美国公司在中国的资产,并进行深入的国家安全审查。 1950年,美国对中国在美国的资产进行了监管,并对中国实施了禁运。中国反击,宣布控制和盘点美国在华资产,并冻结美国政府,公司和个人在中国的存款。在上海政府对上海电力,电话和电力实施控制后,它还对包括美国商业银行,德士古和美孚石油在内的115家美国公司实施了控制。与此同时,北京,青岛,重庆等地也按照中央政府的指导方针检查和冻结了美国公司和资产。其次,美国公司禁止从事威胁中国国家安全的相关业务活动,禁止企业和个人购买美国公司认可的服务,产品和技术。针对美国对美国某些公司的制裁,我们可以对在中国的美国实体进行同样的反击和审查。第三,审查和制裁中国金融机构参与金融战争。就像美国在2012年对中国昆仑银行的制裁一样,中国可以对抗中国的美国银行,限制美国金融机构在中国的贸易融资,限制交易行为,并要求对美国金融机构的交易行为进行特别预先批准。

第四,就汇率而言,我们不能被迫积极升值甚至贬值;如果美国认定中国对货币操纵者征收惩罚性关税,我们将同时提高关税;加快人民币国际化进程,去美元化,扩大人民币汇率。沉降。

第五,就金融资产而言,中国可以出售一些美国债务并打入美国股市。

如果美国攻击中国股市债券市场,我们也可以在金融资产领域进行反击。至于债券市场,中国是美国国债的最大海外持有者。截至2019年4月,中国持有1.11万亿美元的美国国债。虽然出售美国债券也会影响中国金融资产的价格波动,但如果美国发起金融战争,我们也可以抛售美国债务,提高美国社会融资成本,增加美国债务压力。

六是在金融监管方面,提高监管能力,加强内部监管,改革监管体制,解决金融业特别是资本市场非法活动成本低的问题。

第七,从根本上依靠改革开放,大规模减税,行业监管自由化,竞争中立,振兴地方政府和企业家,调动他们的积极性。

恒大研究院的“中美贸易战”系列研究:

权力的游戏》,2019年6月19日

37,《中美科技实力对比:决战新一代信息技术》,2019年5月23日

36,《中美科技实力对比:全球视角》,2019年5月21日

35,《中美贸易摩擦再升级:本质、影响、应对与展望》,2019年5月20日

34,《日美贸易战:美国如何赢得经济争霸?》,2019年5月18日

33,《日美贸易战:日本为什么金融战败?》,2019年5月17日

32,《构建中美自贸区(下):规则、方案、影响与建议》,2019年5月12日

31,《构建中美自贸区(上):基本理论与国际经验》,2019年5月10日

30,《中美对外开放程度对比(下):资本兑换、知识产权、内容审查、移民政策》,2019年1月15日

29,《中美对外开放程度对比(上):关税水平、通关便利、自贸协定、市场准入》,2019年1月14日

28,《中美贸易战暂时缓和:本质、应对和未来沙盘推演》,2018年12月2日

27.《美国中期选举:两党分治,掣肘内政,对华政策仍强硬》,2018年11月8日

26.《中美实力对比: 科技、 教育、营商、民生》,2018年10月14日

25,《中美经济实力对比》,2018年10月11日

24,《中美贸易战再度升级:本质、应对和未来沙盘推演》,2018年10月5日

23,《中美汇率战:历史、现状与前景》,2018年9月9日

22.《全面客观评估美国对华《301报告》,2018年9月7日

21,《如何应对中美贸易战:深层次思考和未来沙盘推演》,2018年8月19日

20,《日美贸易战启示录:经济争霸》,2018年7月22日

19.《中美贸易战的大辩论:双方观点与客观评价》,2018年7月12日

18.《中美贸易战打响第一枪:深层次思考和未来沙盘推演》,2018年7月6日

贸易战启示录》,2018年6月26日

16,《中美贸易战正式开打:深层次思考和未来沙盘推演》,2018年6月17日

15,《来自历次中美贸易战的启示》,2018年6月15日

14,《大国兴衰的世纪性规律与中国崛起面临的挑战及未来 中美贸易战系列研究》,2018年6月10日

13,《对中美贸易战的几个基本认识和判断》,2018年6月5日

12.《中国对外开放的进展评估与变革展望中美贸易战系列研究》,2018年5月29日

11,《中美贸易战:深层次背景、美方真实意图和未来沙盘推演》,2018年5月23日

10.《中美联合声明:达成共识,守住底线,寻求共赢,避免最坏情形》,2018年5月20日

9,《中美还有哪些牌可以打?》,2018年4月7日

8,《中美强硬试探对方底牌:沙盘推演未来战况及影响》,2018年4月5日

给特朗普上一堂贸易常识课》,2018年4月1日

6.《中美贸易战:美国怎么想,我们怎么办?》,2018年3月27日

5.《中美贸易战:原因、影响、展望及应对》,2018年3月24日

4.《特朗普税改:主要内容、影响、全球减税竞争与中国税改》,2018年2月11日

3.《特朗普政策效果展望》,2017年1月20日

2.《特朗普逆袭:这是“沉默大多数”对精英主义的胜利2016年美国总统大选传递出的时代信号》,2016年11月10日

1.《如果希拉里or特朗普当选美国总统:政策分歧及影响》,2016年11月2日

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